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东阳光铝:钎焊箔业务有望成为新利润增长点

发布时间:2020-11-14 11:06    点击次数:99次   

  2011年上半年,公司实现营业收入25.03亿元,同比增长40.10%;营业利润2.80亿元,同比增长81.73%;归属母公司所有者净利润1.73亿元,同比增长78.29%;摊薄每股收益0.21元。

  公司主要从事铝的深加工业务,主要产品包括应用于空调产品的亲水箔,和主要应用于电子行业的电极箔、电子铝箔、电容器等产品。其中,空调箔收入占营业收入的比重为30.37%,贡献毛利17.99%;电极箔占18.80%,贡献毛利29.82%;电极箔来料加工占8.05%,贡献毛利12.82%。2011年1-6月,受益于下游空调行业和电子行业的景气,公司空调箔和电极箔业务收入同比分别增长34.07%和35.68%,同时,占公司收入10%左右的化工、铝带材、电极箔来料加工等业务同比增幅分别达68.28%、63,87%和58.36%,带动公司业务收入整体实现快速增长。

  综合毛利率小幅提升。2011年上半年,公司综合毛利率19.90%,同比提升0.95个百分点。公司主要产品电极箔毛利率32.07%,同比上升2.85个百分点;化工产品由于价格上涨,毛利率同比提升6.24个百分点,达到22.19%;公司另一主要产品空调箔毛利率同比下滑了0.91个百分点,达到11.98%。

  期间费用率下降。公司期间费用率8.33%,同比下降1.41个百分点。其中,销售费用率1.85%,同比下降0.30个百分点;管理费用率3.38%,同比下降0.56个百分点;财务费用率3.10%,同比下降0.54个百分点。

  钎焊箔有望成为新的利润增长点。钎焊箔属于铝加工行业中的高端产品,具有高技术含量、高附加值的特点,主要应用于汽车散热器及其他热交换器。由于钎焊箔具有价格便宜、冷却效果好、寿命长、重量轻等优点,欧美和日本已基本实现了汽车热交换器的全铝化,而我国汽车水箱散热器的铝化率仅为55%,未来替代的空间广阔。此外,该产品由于具有一定技术壁垒,毛利率较高,有望达到30%以上,从而提升公司整体盈利能力。目前,公司钎焊箔正在日方企业进行产品论证,论证完成后,公司产品有望加大国内外市场的拓展力度。

  盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.57元、0.76元和0.86元,按7月25日收盘价15.08元计算,对应的动态市盈率分别为27倍、20倍和17倍,鉴于公司未来题材较多,维持公司“增持”的投资评级。

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